در کنفرانس اطلاع رسانی عرضه اولیه کیانا چه گذشت؟

به گزارش صدای بورس، شرکت گروه مالی کیان اعلام کرد؛ با توجه به مفروضات بیان شده در خصوص بازده کل ( ۴۵ درصد و بازده نقدی ( ۸ درصد) یازده قیمتی در حدود ۳۷ درصد برآورد می شود لذا با فرض ثابت بودن حجم معاملات در سطح سال ۱۴۰۳ فرض شده است ارزش معاملات تحت تاثیر افزایش قیمتها ( بازده (قیمتی) سالانه ۳۷ درصد افزایش یابد.

شرکت گروه مالی کیان با نماد کیانا(هلد گروه کیان) در بورس فعالیت دارد بر اساس ضرورت برگزاری کنفرانس اطلاع رسانی" قبل از عرضه اولیه سهام اهم مطالب مطرح شده به این شرح است؛

۱- شرکت به تازگی افزایش سرمایه از محل سلب حق تقدم را پیشنهاد داده است. آیا قرار است عرضه سهام با پذیره نویسی همزمان باشد با این افزایش سرمایه پس از عرضه اتفاق خواهد افتاد؟
بر اساس مصوبات هیئت پذیرش مقرر شد عرضه اولیه سهام شرکت با روش افزایش سرمایه از محل صرف سهام با سلب حق تقدم از سهامداران انجام شود به نحوی که کل میزان سهام شناور مورد نیاز در روز اول از طریق پذیرنویسی در تابلوی اصلی بازار دوم بورس تهران تأمین شود.
۲ در مفروضات ارزشگذاری شرکت زیر مجموعه مشاور سرمایه گذاری پرتو آفتاب (کیان بازده مورد انتظار صندوق های سهامی شرکت در سالهای آینده سالانه ۵۳ درصد دیده شده است. آیا این عدد بسیار خوشبینانه نیست؟
بازده مورد انتظار بازار برای سال ۱۴۰۴ و سالهای پس از آن برابر با ۴۵ درصد معادل میانگین هندسی بازده شاخص کل از سال ۱۳۹۵ تا سال ۱۴۰۳ در نظر گرفته شده است. بازده مازاد صندوقهای سهامی برای سال ۱۴۰۳ معادل عملکرد واقعی در نظر گرفته شده است. جهت برآورد بازده مازاد صندوقهای سهامی برای سال ۱۴۰۴ و سالهای پس از آن با توجه به اینکه میانگین عملکرد مازاد صندوقهای سهامی شرکت در سالهای اخیر برابر با ۱۶ درصد بوده است ولی روند این بازدهی نزولی بوده ، بازدهی مازاد صندوقهای سهامی در سالهای آتی معادل نصف میانگین هندسی بازده مازاد صندوقها نسبت به بازار (معادل ۸ درصد در نظر گرفته شده است لذا بازده مورد انتظار صندوقهای سهامی در سالهای آتی سالانه ۵۳ درصد لحاظ شده است. نظر به اینکه مدیریت صندوقهای سهامی کیان به صورت فعال میباشد کسب بازدهی مازاد محتمل خواهد
بود
۳- در مفروضات ارزشگذاری شرکت زیر مجموعه (مشاور سرمایه گذاری پرتو آفتاب کیان ارزش دارایی تحت مدیریت صندوق درآمد تایپ ندای کیان در سال ۱۴۰۴ با رشد حدود ۷ برابری همراه شده است میتای این فرض چیست؟

با توجه به اینکه صندوق درآمد ثابت ندای کیان با ویژگی تقسیم سود دوره ای است ارزش هر واحد صندوق ثابت در نظر گرفته شده است. انتظار میرود با راه اندازی اپلیکیشن کیان دیجیتال و توسعه آن و همچنین سهولت انجام سرمایه گذاری مستقیم از حساب بانکی کاربران و صدور واحدهای صندوقهای سرمایه گذاری منجر به افزایش جذب منابع از طریق آن گردد. با توجه به اینکه صندوق درآمد ثابت ندای کیان از مزیت تقسیم سود دوره ای برخوردار است این مزیت برای مشتریانی که قصد سرمایه گذاری در صندوقهای درآمد ثابت از طریق اپلیکیشن کیان دیجیتال را دارند از جذابیت بیشتری برخوردار است. همچنین نظر به اینکه برای صندوق درآمد ثابت کیان محدویت سقف صدور وجود دارد و در دوره پیش بینی هیچگونه افزایش سقفی برای این صندوق در نظر گرفته نشده است مجموعه کیان مشتریان خود را به صدور واحدهای صندوق درآمد ثابت ندای کیان هدایت. می کند.

۴- در مفروضات ارزشگذاری شرکت زیر مجموعه مشاور سرمایه گذاری پرتو آفتاب گیان صندوق فارما گیان تنها صندوق بخشی تحت مدیریت فرض شده است آیا برنامه ای برای راه اندازی صندوق بخشی جدید ندارید؟
مجموعه کیان به عنوان یک مجموعه فعال در بازار سرمایه همواره در تلاش هست با ارائه ابزارهای نوین مالی متناسب با نیاز مشتریان و سرمایه گذاران خدمات نوین مالی و سرمایه گذاری به بهترین شکل ممکن در اختیار مشتریان خود قرار دهد. از این رو توسعه و ایجاد صندوقهای جدید همواره از برنامههای این مجموعه میباشد درخواست افزایش سقف واحدهای صندوق بخشی به سازمان بورس و اوراق بهادار ارسال شده و در جریان پیگیری است ولی از آنجا که مجوز آن تاکنون صادر نشده در گزارش ارزشگذاری لحاظ نشده است.
۵- چرا در گزارش ارزشگذاری به روش FCFE وزن ۴۰ درصدی دو برابر دیگر روشها شرکت داده شده است؟

در خصوص تخصیص وزن به روشهای مورد استفاده نکات ذیل قابل توجه است :
از سه روش
NAV. FCFEE و P/ E برای ارزشگذاری سهام گروه مالی کیان استفاده شده است که وزن هر روش به ترتیب ۴۰ ۴۰ و ۲۰ درصد لحاظ شده است.

در روش NAV براساس در رویکرد اقدام به برآورد ارزش سهام شرکت شده است در رویکرد اول با توجه به ارزیابی کارشناسان دادگستری براساس ارزش روز داراییهای مجموعه کیان ارزش سهام برآورد شده است و در رویکرد دوم با توجه به اطلاعات مالی ۵ سال آتی شرکتهای زیر مجموعه ابتدا ارزش سرمایه گذاری در سهام شرکتهای فرعی محاسبه گردید و در ادامه ارزش روز سایر داراییهای شرکت برآورد شد و در نهایت ارزش روز سهام گروه مالی کیان ارزیابی شد. ارزش برآورد شده از طریق هر دو رویکرد اختلاف اندکی دارد وزن اختصاص شده به هر رویکرد برابر با ۲۰ درصد در نظر گرفته شد و در مجموع به روش NAV وزن ۴۰ درصد تخصیص داده شد.
با توجه به اینکه داشتن کفایت سرمایه از ضروریات جذب منابع به ویژه در حوزه صندوقهای درآمد ثابت است در پیش بینی اطلاعات مالی ۵ سال آتی برای شرکت مشاور سرمایه گذاری پرتو آفتاب کیان انجام افزایش سرمایه از محل سود انباشته در نظر گرفته شده است. نظر به با اهمیت بودن عملکرد و سودآوری و میزان تقسیم سود شرکت مشاور سرمایه گذاری بر عملکرد شرکت اصلی استفاده از صورتهای مالی تلفیقی مبنای منصفانه تری را برای برآورد ارزش سهام شرکت در نظر میگیرد همچنین استفاده از زوتیهای مبتنی بر جریانات نقدی مبنای مناسبتری برای برآورد ارزش سهام نهادهای مالی محسوب میگردند در نتیجه برای برآورد ارزش سهام گروه مالی کیان از روش FCFE مبتنی بر صورتهای مالی تلفیقی استفاده شده است. آن وزن ۴۰ درصدی تخصیص داده شده است.

عملکرد گروه مالی کیان و شرکتهای فرعی آن همبستگی بالایی به وضعیت بازار سرمایه دارد از این رو مبنا قراردادن سود یک دوره با یک سال خاص نمی تواند مینای قابل اتکا برای استفاده از روش PE باشد از این رو سود ۵ سال آتی با نرخ بازده مورد انتظار تنزیل شده و سپس با ضریب PE آینده نگر ) در حدود ۳ مرتبه ارزش نسبی سهام گروه مالی کیان ارزیابی گردید و وزن ۲۰ درصدی به آن تخصیص داده شد.
۶ در برآورد درآمد کارگزاری سهم از بازار شرکت از معاملات حوزههای اوراق کالا و انرژی ثابت فرض شده است. آیا این فرض با توجه به تعداد روز افزون کارگزاریها خوشبینانه نیست آیا احتمال کاهش مبالغ کارمزد معاملات در ارزشگذاری کارگزاری دیده شده است؟
دو فرض در صورت سوال مطرح شده است فرض اول احتمال کاهش سهم بازار شرکت کارگزاری به دلیل افزایش تعداد کارگزاریها و فرض دوم احتمال کاهش کارمزد معاملات در سالهای آتی بیان شده است.
در خصوص فرض اول ذکر این نکته ضروری است که هرچند که صدور مجوز کارگزاری در سالهای اخیر افزایش داشته است اما باید توجه کرد جهت کسب سهم بازار انجام سرمایه گذاری در حوزه زیر ساختها شامل فضای مورد نیاز پلتفرمهای معاملاتی سرمایه انسانی متخصص ...... است که شرایط را برای رقبای جدید سخت میکند همچنین با توجه به سرمایه گذاری های انجام شده توسط شرکت کارگزاری توسعه معاملات کیان و توسعه پلتفرمهای معاملاتی در بستر آنلاین و آف لاین در اختیار داشتن فضای مورد نیاز تحت مالکیت شرکت و برنامه ریزی در حوزه معاملات الگوریتمی ... حفظ سهم بازار شرکت در ۵ سال آتی خوشبینانه محسوب نمی شود.

در خصوص فرض دوم کاهش کارمزد معاملات منجر خواهد شد که ورود به حوزه کارگزاری برای رقبای جدید توجیه اقتصادی نداشته باشد لذا همین موضوع میتواند یکی از موانع ورود به صنعت محسوب گردد و نکته دوم اینکه کاهش کارمزد معاملات می تواند منجر به افزایش حجم معاملات گردد لذا در گزارش فرض شده است آخرین نسبت درآمد کارکرد معاملات کارگزاری به ارزش معاملات کارگزاری در ۵ سال آتی ثابت در نظر گرفته شده است.

۷در مفروضات ارزشگذاری شرکت مشاور سرمایه گذاری پرتو آفتاب ،کیان بازده مورد انتظار سبدهای سرمایه گذاری شرکت در سالهای آینده سالانه ۵۴ درصد دیده شده است آیا این عدد بسیار خوشبینانه نیست؟
پاسخ بازده مازاد سیدهای اختصاصی در سال ۱۴۰۳ معادل عملکرد واقعی در نظر گرفته شده است و برای سال ۱۴۰۴ و سال های پس از آن معادل نصف میانگین هندسی بازده مازاد سیدهای اختصاصی از سال ۱۳۹۵ تا ۱۴۰۳ در نظر گرفته شده است. لازم به ذکر است میانگین هندسی بازدهی مازاد سیدهای تحت مدیریت شرکت مشاور سرمایه گذاری پرتو آفتاب کیان نسبت به بازدهی بازار در حدود ۱۸ درصد بوده است که برای سال ۱۴۰۴ و سالهای پس از آن فرض شده است میزان بازدهی مازاد سیدهای اختصاصی برابر با ۹ درصد معادل نصف میانگین هندسی باشد.
۸ در مفروضات ارزشگذاری شرکت مشاور سرمایه گذاری پرتو آفتاب کیان ارزش دارایی تحت مدیریت صندوق بازارگردانی با رشد حدود ۵۰ درصدی همراه شده است با توجه به لغو الزام بازارگردانی در بسیاری از نمادها آیا این فرض خوشبینانه نیست؟
پاسخ بخش قابل توجه رشد صندوق مربوط به افزایش ارزش هر واحد صندوق متاثر از افزایش قیمت سهام شرکتها در بازار است. با توجه به اینکه بازدهی مورد انتظار بازار در ۵ سال آتی در حدود ۴۵ درصد در نظر گرفته شده است رشد ۵۰ درصدی برای صندوق بازارگردانی با توجه به افزایش خالص صدور واحدهای صندوق واقع بینانه میباشد.
-۹ سهم بازار شرکت کارگزاری کیان برای سالهای آتی معادل سال ۱۴۰۳ در نظر گرفته شده است. با توجه به فضای رقابتی میان شرکتهای کارگزاری آیا شرکت استراتژی لازم برای حفظ این جایگاه را دارد؟

همانطور که در سوال ۶ پاسخ داده شد هر چند که صدور مجوز کارگزاری در سالهای اخیر افزایش داشته است اما باید توجه کرد جهت کسب سهم بازار انجام سرمایه گذاری در حوزه زیر ساختها شامل فضای مورد نیاز پلتفرمهای معاملاتی سرمایه انسانی متخصص .... .است که شرایط را برای رقبای جدید سخت کند همچنین با توجه به سرمایه گذاری های انجام شده توسط شرکت کارگزاری توسعه معاملات کبان و توسعه پلتفرمهای معاملاتی در بستر آنلاین و آفلاین در اختیار داشتن فضای مورد نیاز تحت مالکیت شرکت و برنامه ریزی در حوزه معاملات الگوریتمی ... حفظ سهم بازار شرکت در ۵ سال آتی خوشبینانه محسوب نمی گردد.

۱۰- آیا رشد ۳۷ درصدی ارزش معاملات در سالهای پیش بینی با روند تاریخی داده ها در سالهای رونق و رکود بازار مطابقت دارد؟

بازدهی بازار سرمایه برای ۵ سال آتی معادل میانگین هندسی بازدهی شاخص کل از سال ۱۳۹۵ تا آبان سال ۱۴۰۳ برابر با ۴۵ درصد در نظر گرفته شده است.
میانگین هندسی نسبت سودهای تقسیمی به ارزش بازار در ابتدای هر سال در ۵ سال گذشته برابر با ۸ درصد بوده است که فرض شده در ۵ سال آتی در همین سطح باقی بماند.
نظر به اینکه بازده کل تحت تاثیر بازده نقدی و بازده قیمتی است؛ با توجه به مفروضات بیان شده در خصوص بازده کل ( ۴۵ درصد و بازده نقدی ( ۸ درصد) یازده قیمتی در حدود ۳۷ درصد برآورد می شود لذا با فرض ثابت بودن حجم معاملات در سطح سال ۱۴۰۳ فرض شده است ارزش معاملات تحت تاثیر افزایش قیمتها ( بازده (قیمتی) سالانه ۳۷ درصد افزایش یابد.